被量贩折扣冲击的休闲零食行业正在洗牌。

近日，休闲零食上市企业2023年年报和2024年一季度报悉数披露，业绩可谓是“冰火两重天”。

虽然去年良品铺子仍稳坐“营收王”宝座，但净利润却被营收规模仅有它一半的盐津铺子反超。

今年一季度，良品铺子在营收上重回正轨，但净利润继续下滑。反观竞争对手盐津铺子，营收净利均大幅增长。

不少声音将业绩的喜忧，归结为渠道战争的得失。过去几年，零食销售模式悄然发生变化。量贩零食的崛起，不断蚕食着当前传统零食售卖渠道的空间。

而零食界的两大“铺子”，一个把赵一鸣告了，另一个却豪掷3.5亿元搭上了零食很忙集团的“大船”。

站在量贩零食的风口，同是“铺子”不同选择，盐津铺子真的赚了，良品铺子又真的亏了？

净利反超

在营收规模上，良品铺子仍是休闲零食当之无愧的王者。

2023年良品铺子实现营收80.46亿元，在19家A股休闲食品类上市公司中营收居首。

虽稳坐“营收一哥”，良品铺子却迎来登陆A股以来首次营收净利润双下降：营收较上年同期下降了14.76%，净利润近乎腰斩至1.80亿，同比下降了46.26%；扣非净利润只有0.65亿元，同比跌幅达到了68.82%，仅剩0.65亿元。

从数据上来看，这是良品铺子营收上的近三年最低，净利润和扣非净利润则创下近六年新低。

今年一季度良品铺子营收虽然回暖至24.51亿元，但归母净利润和扣非净利润分别为0.62亿元、0.55亿元，同比下降了57.98%和48.69%，延续了大幅下滑的趋势。

业绩下滑、增速放缓，也让资本加速离场。5月18日，良品铺子连发两则公告，称因自身资金需求，宁波汉意和达永有限各自计划减持不超过1203万股，约占公司总股本的6%。

其中达永有限是良品铺子的二股东，背后是著名风投机构今日资本。2010年开始今日资本就成为良品铺子的“朋友”，而今大股东也没了耐心。

反观盐津铺子，算得上行业的一匹“黑马”，提交了一份不错的成绩单。

年报数据显示，盐津铺子2023年实现营收41.15亿元，同比增长42.22%；归母净利润5.06亿元，同比增长67.76%，营收、净利规模双双创历史新高。

事实上，盐津铺子2021年营收还不到良品铺子的四分之一，但仅过去两年，这一数据达到了一半。更夸张的是，2023年不到一半的营收，净利润却是良品铺子的2.81倍。

今年一季度，盐津铺子继续保持增长势头，营收达12.23亿，同比增长37%，归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元，同比增长43.10%，也远超良品铺子。

在二级市场上，良品铺子和竞争对手同样对比鲜明。

截至5月28日收盘，良品铺子总市值约为55.30亿元。但其市值巅峰出现在2020年7月，一度超过340亿元。换句话说，良品铺子距其巅峰时期市值已缩水超八成。

尤其是，良品铺子巅峰时期市值比同期盐津铺子高出100多亿。如今，风水轮流转，良品铺子总市值只剩盐津铺子的四成。

同时“铺子”，为什么命运却大相径庭？

渠道之争

近几年来零食行业迎来重大变革，量贩零食成为“新宠”，消费偏好也逐渐向“性价比”转变。

量贩零食超低价的冲击，让定位“高端”的良品铺子很受伤。不断下滑的营收都在告诉良品铺子，他们离消费需求越来越远。

事实上，良品铺子也曾下场试水量贩零食赛道。

一方面，2022年良品铺子推出零食集合店品牌“零食顽家”，只是效果不太理想，目前这一品牌仍未走出湖北，难以和头部形成对抗。

另一方面，2023年2月，良品铺子与黑蚁资本联合投资赵一鸣零食，本轮融资1.5亿元。只不过半年后，良品铺子便清空赵一鸣零食股权，获得约6000万元投资收益。

直到零食很忙与赵一鸣零食宣布合并，稳坐量贩零食头把交椅，良品铺子才意识到自己被“踢出局”，没能在量贩零食赛道分上一杯羹。

无论是上述哪一种情况，在新一轮机遇里，良品铺子掉队了。

就在良品铺子以“刻意隐瞒公司重大事项，损害小股东知情权”将赵一鸣告上法庭的同时，盐津铺子搭上了零食很忙集团的“大船”。

去年12月，盐津铺子控股宣布向零食很忙集团投资3.5亿元，并取得后者3.3175%的股权。谈及这笔投资，盐津铺子控股董事长张学武认为，此次合作标志着制造商携手渠道商共创高效渠道。

但这样一笔投资究竟划不划算？很大程度上，盐津铺子业绩的一路狂奔，量贩零食出了大力气。

早在2021年，盐津铺子就选择布局量贩，试图改变销售渠道，从依赖线下门店，到电商、零食量贩店等新渠道为主，大型商超为辅。

改革带来的效果也很显著。

盐津铺子2022年年报显示，零食很忙以2.1亿元的销售额贡献成为盐津铺子第一大客户，这一销售额占整体营收的7.31%，几乎是后四大客户之和。 2023年，零食很忙集团的销售额高达5.09亿，占比更是跃升至12.38%，同时新零售和其他渠道已成为盐津铺子的主要营收来源，营收占比超过70%。

无论是良品铺子，还是盐津铺子，二者都是在渠道中寻找增量，只不过盐津铺子率先抓住了红利，一举成为零食企业中最亮眼的那个。

盈利迷局

尽管同是“铺子”出牌策略不同，但在量贩折扣冲击之下，双方都面临类似的问题：越来越难赚钱。

折扣业态的盛行，在倒逼零食玩家们降价，提供高性价比的零食的同时，也在侵蚀着他们的毛利表现。

先来看良品铺子。眼看着“高端零食”的路逐渐变窄后，良品铺子在去年底实施“17年来最大规模降价”策略，宣布对旗下300款产品进行大规模降价，平均降价幅度达到22%，最高降幅甚至高达45%。

但降价是把“双刃剑”。通过降价，良品铺子今年一季度营收同比增长2.79%，代价却是净利润下滑近六成。增收不增利，让良品铺子营收回暖带来的“惊喜”大打折扣。

此外，2023年良品铺子主营业务毛利率还能维持在约28%，在降价之后，今年一季度的毛利率已降至26%左右，在同类行业中处于中低水平。

另一边的盐津铺子，同样面临价格带来的压力。

拉长时间来看，盐津铺子的毛利率也在不断走低。数据显示，2020年至2023年，盐津铺子的销售毛利率分别为44%、36%、35%和34%。2024年一季度，公司销售毛利率降至32.1%。

盐津铺子解释称，2024年第一季度毛利率同比下滑主要是因为渠道结构的变化，直营KA收入占比的下降导致公司整体毛利率有所回落。

换句话说，目前盐津铺子依赖的新零售等渠道，拉低了毛利率。

一个增收不增利，一个毛利率承压，盘古智库高级研究员江瀚向记者表示，折扣价格战导致企业的利润空间被大幅压缩。长期下来，企业的盈利能力受到严重影响，甚至可能出现亏损。

同时，他还认为价格战使得企业的创新动力减弱。在价格战的压力下，企业往往将更多的资源和精力投入到降低成本和扩大生产规模上，而忽视了产品创新和品质提升。

目前来看，良品铺子降价策略、盐津铺子的量贩深耕，都是在挖掘“性价比”。

“休闲零食已经进入了一个‘平价’的周期。”在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，休闲零食企业不仅要考虑“性价比”，还要考虑“质价比”。“未来三年，性价比、质价比兼而有之的企业会发展得更好，线上线下一体化经营比较好的企业会比较长青。”

虽然当下两家“铺子”在市场变幻之下显现出了不同的生存状况。但零食江湖的竞争仍在继续，三年之后焉知能否反转？

至少，在性价比与质价比兼有的未来，新的较量也将重新开始。（罗雅琪 陈诗娴）