4月11日，洽洽食品(23.450, 0.64, 2.81%)发布了2018年年报，报告期内实现营业收入41.97亿元，归母净利润4.33亿元，分别增长16.5%和35.58%。2016年、2017年洽洽食品遭遇了连续两年净利润下滑，今年首次回归正增长。

但是值得注意的是，公司的核心产品葵花子已经遭遇了天花板，近年来仅有微弱增长。唯一大幅增长的是坚果业务，2016年起公司推出了小黄袋每日坚果品类。2018年小黄袋销售额超5亿元，坚果品类营收同比增长103%。

在传统葵花子业务增长停滞的背景下，每日坚果这个品类能否让洽洽重回增长？

净利润下滑两年后重回正增长 葵花子业务增长缓慢

洽洽2018年的增长来源于两方面：一是提价，二是坚果产品的爆发。

2018年对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等。

从具体产品来看，葵花子产品中蓝袋瓜子的销量增速是最快的，2018年销售额超7亿；其次是坚果类中的小黄袋每日坚果销售额超5亿，山药产品销售额超6000万。

公司最大的三个品类：葵花子、坚果、薯片营收分别为28.09亿元、5.02亿元、2.18亿元。分别同比增长12%、103%、38%。其中坚果增长最迅猛，占营收的比重由2017年的6.86%提升到11.97%。

得益于提价，公司整体盈利水平有所提升，销售毛利率从29.89%提高到31.16%，提升了1.27%。分品类来看，葵花子、坚果、薯片产品毛利率分别为35.2%、19.2%和30.3%，分别提升了1.7%、3%和6.5%。

然而不容忽视的是，公司的核心产品葵花子业务已经碰到了天花板，上市以来仅有微弱增长。

2011年公司上市时，葵花子产品营收已经突破20亿元，从2013年到2017年，葵花子销量停滞不前，一直徘徊在24-25亿元左右，2018年营收增长12.22%，达到28.09亿元。

在包装瓜子行业，洽洽市占率将近一半。葵花子贡献了公司绝大部分营收，2016年前葵花子占营业收入70%以上，最高时接近80%，目前仍占到营收的67%。

根据中商产业研究院报告，2011年到2018年休闲食品销量增长29.56%，而同期食用葵花籽销量仅增长4.55%，行业高增长期已成为过去。在这一大背景下，公司过去几年业绩一直表现疲弱。

针对传统葵花子业务，公司采取的措施是产品升级，推出多种新品。以增速最快的蓝袋瓜子为例，2017年实现销售收入5.3亿元，2018年达到7.1亿元，增速高达34%。

然而在行业进入成熟期之后，提价与产品升级带来的红利能持续多久，还需要观察。



洽洽三个系列的产品：国葵类、坚果类、休闲食品类  来源：东方证券(11.740, 0.00, 0.00%)

每日坚果成爆款 目前市场上有300多个品牌

洽洽食品除了上市当年（2011年公司）营业收入实现27.76%的增长外，之后一直都是个位数增长。

2015年创始人回归后，开始了产品多元化战略，逐步降低了葵花子业务营收占比。公司选择的两个突破方向一是坚果类，二是山药片等休闲食品。

目前坚果已经成长为仅次于葵花子的第二大品类，占营收比重为11.97%。恰恰食品于2016年开始推出“小黄袋每日坚果”。每日坚果中包含巴旦木仁、腰果仁、核桃仁和榛子仁四大果仁和蔓越莓干、蓝莓干、红枣片和葡萄干四大果干。

每日坚果是2015年由沃隆率先推出的品类，将不同的坚果进行混装销售，主打健康营养理念，上市后市场反应不错，百草味、洽洽、中粮迅速跟进。

相对于成熟的瓜子市场，这个品类正处在激烈竞争阶段。据中国食品产业分析师朱丹蓬估计，目前介入每日坚果这一品类的品牌多达300个左右。在淘宝和京东商城能购买到的活跃品牌就有10多种。

激烈竞争的导致该类产品相比普通坚果产品拥有较低的毛利率。2018年洽洽坚果产品毛利率仅有19.17%，远低于葵花子的35.2%和薯片的30.26%。

而和同类产品相比，洽洽每日坚果产品定价更低。沃隆总经理助理王萍曾向媒体透露过，沃隆25g的每日坚果单包售价通常不低于4.6元，相比之下百草味、洽洽、来伊份(11.970, -0.16, -1.32%)等品牌的同规格产品，单包均价在4.3元左右。

在天猫商城，三只松鼠25g装30包每日坚果促销价为138元，每包4.6元。沃隆同样包装售价139元，和三只松鼠差不多。洽洽官方旗舰店售价也是139元，但是在别的店铺仅109元，每包3.63元。相比之下，沃隆在非官方旗舰店最低售价128元，而三只松鼠同款包装仅官方旗舰有售。

售价低可以认为是一种销售策略，但同时也可以解读为相比对手竞争力较弱。

天猫商城按照销量排序，排前列的分别是：三只松鼠、百草味、良品铺子、沃隆。京东商城排序则是：三只松鼠、沃隆、良品铺子、百草味。

洽洽最终能否在每日坚果这个品类中胜出，还是未知数。每日坚果这种爆款产品热度能持续多久也有待检验。

从洽洽目前的布局来看，未来将进一步加大坚果领域的投入，公司定了未来5年百亿目标：瓜子 60 亿、坚果 40 亿。为此设立了坚果派农业，投入坚果种植。一旦进军坚果领域，势必要遇到三只松鼠这个劲敌。

在坚果领域，三只松鼠其实已经占据了明显优势。三只松鼠的坚果品类主要为碧根果产品、夏威夷果产品、腰果产品、松子产品、巴旦木产品、开心果产品、核桃产品，以上产品合计销售收入占品类销售收入的86.58%。

2016年，三只松鼠坚果业务收入已经突破30亿元，达到30.78亿。而公司毛利率也在稳步上升，2014年到2016年，毛利从22.75%提高到了28.32%。根据天猫商城的统计数据，报告期内，公司在天猫商城坚果/零食类目的成交额排名第一。

2016年三只松鼠主要坚果产品销售单价增幅均大于采购单价增幅。比如碧根果，采购单价增幅7.32%，而销售单价增幅达到了11.51%。2017年上半年，碧根果采购成本由57.23元每公斤提高到60.79元每公斤，提升幅度6.2%。而售价从77.22元提升到83.06元，提升了7.6%。这可以解读为三只松鼠在确立优势之后，开始主动提价。

坚果行业现在还处于高增长阶段， 2007 年到2017 年，坚果类产品终端销售规模由112 亿元增长至270亿元，复合增速9.15%。而这个市场劲敌林立，除了三只松鼠，去年良品铺子也递交了招股书。洽洽能否突围还有待观察。